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Informe cesifo sobre la Economía Europea 2009


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El capital riesgo

El capital riesgo (private equity) juega un importante papel en el sistema financiero. Los años anteriores a la crisis crediticia han sido los más favorables que el sector del capital riesgo ha tenido nunca, con abundante capital, tipos de interés bajos, valores bursátiles al alza, y una disposición por partes de bancos y otros inversores a proporcionar financiación a una escala y condiciones nunca antes vistas. Esto provocó una enorme expansión en la cantidad de capital invertido en fondos de capital riesgo y un incremento asociado de sus usos: fondos de capital riesgo han adquirido grandes empresas e invertido en prácticamente todos los sectores económicos. Los fondos de capital riesgo controlan, por tanto, una parte substancial del tejido empresarial en muchos países europeos. Con esta creciente escala de actividad, ha aumentado inevitablemente el interés público, especialmente en relación a un tipo de transacciones: las adquisiciones apalancadas (leveraged buyouts).

Un problema importante es el escaso entendimiento sobre cómo los fondos de capital riesgo agregan valor o acerca de su impacto sobre las compañías en las que invierten. Esto se debe en parte a la política de confidencialidad en el sector, que impide al público comprender el rol del capital riesgo en la economía. Un resultado del velo de confidencialidad ha sido la presión para aumentar la transparencia en muchos países. Aunque esto sea positivo, el impacto que tenga será probablemente limitado. Los inversores en fondos de capital riesgo ya tienen acceso a informes regulares y detallados. No existe una asimetría de información para aquellos que proveen capital y, si la hubiese, estos no tendrían problemas en obtener cualquier información deseada al tratarse de los más grandes y sofisticados inversores globales.

Si bien la rentabilidad futura de los fondos que invirtieron fuertemente en el período anterior a la burbuja especulativa que explotó en agosto del 2007 será probablemente baja, el efecto de la crisis financiera y la quiebra de las empresas en cartera puede ser menor de lo que se esperaba. Esto se debe en gran parte al hecho de que los fondos se aprovecharon de las condiciones generosas sin precedente asociadas a la financiación mediante deuda durante la burbuja. Mientras que los bancos de inversión, fondos de inversión libre (hedge funds) y fondos de CLO (obligaciones de deuda colateral, por sus siglas en inglés) que proveyeron la deuda han sufrido pérdidas espectaculares, muchas de las empresas en cartera ahora disfrutan de tasas de interés fijas y financiamiento de deuda barato. Por supuesto, el apalancamiento aumenta la susceptibilidad a crisis financieras, pero la estructura financiera empleada por muchos fondos de capital riesgo podría permitir que muchas de las empresas en su cartera continúen operando sin quebrar por el tiempo suficiente para vivir la salida de la recesión.

Según el Informe, los períodos de tenencia se van a alargar, las tasas de inversión van a desacelerarse y las condiciones de financiación futuras van a volver a normas históricas, y muchos de los fondos existentes experimentarán una reducción en la rentabilidad. Sin embargo, los precedentes históricos muestran que algunos de los mejores momentos para invertir en capital riesgo son justamente al comienzo de una recesión, cuando los precios de los activos son bajos y la necesidad de rápidas transformaciones corporativas es mayor que nunca.


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