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Una Nueva Arquitectura Financiera Regional

La credibilidad de la propuesta de un Acuerdo Monetario Regional requiere definir un horizonte de sostenibilidad que incluya un robusto esquema institucional. De igual forma, el impulso del Acuerdo Monetario Regional y el funcionamiento de la moneda electrónica regional tendrían importantes sinergias en el avance de las redes y desarrollo de los bancos centrales. Debido a ello es que la Nueva Arquitectura Financiera Regional debería ser tomada en cuenta de forma integral y simultáneamente.


El eje de la propuesta de Ecuador para la Nueva Arquitectura Financiera Regional se basa en tres elementos principales: La primera se refiere a la gestión transparente y democrática, así como responsabilidad proporcional y equitativa. La segunda es la construcción simultánea de un nuevo proceso de integración, en el que se debe considerar tres componentes básicos: i) la creación del Banco del Sur como el núcleo de una red alternativa de banca de desarrollo; ii) el fortalecimiento de un sistema de banca central regional articulada a través de un sistema continental de pagos y de un Fondo Común de Reservas (probablemente a través de la ampliación del FLAR); iii) dar coherencia a estos dos procesos, con el impulso de un sistema monetario común vinculado al tema de los Derechos Especiales de Giro y una moneda electrónica regional. Finalmente, la propuesta ecuatoriana requiere de una operabilidad técnica y eficiente, orientada hacia un nuevo tipo de desarrollo y de relación entre estados, empresas capitalistas y un espectro heterogéneo de las economías populares (MiPyMES, cooperativas y comunidades).
Existen dos temas importantes que nuestra región podría llevar adelante con el fin de lograr un exitoso desacoplamiento de la lógica de la crisis del dólar y así lograr la sostenibilidad macroeconómica:


  • Primero, la región debería reducir la necesidad artificial de dólares para el comercio internacional, mercados financieros y por tanto, la necesidad técnica de reservas mediante la creación de un sistema intra continental de liquidación de pagos.

  • En segundo lugar, con el Fondo Común, se reduce el monto óptimo de reservas internacionales, aún en el peligro de shocks simultáneos y riesgos correlacionados. Esos excesos de reservas podrían apoyar la convertibilidad de la moneda electrónica, como parte del Fondo Común complementado con los recursos naturales extinguibles y las monedas nacionales.

En otra dimensión de simulaciones de este acuerdo institucional, los créditos del Banco del Sur en moneda nacional y regional generarían una integración productiva más profunda. Esta nueva institución estimulará el sistema intra-regional de pagos con incentivos para la generación de una red de transacciones redimible en dólares o en monedas nacionales (con un premio por impuestos o créditos locales, cuotas con incrementos graduales por país). Además, habría una sostenibilidad extra regional que se vincularía a la red de bancos centrales con el núcleo del Fondo de Reserva Común. Además, un acuerdo de convergencia macroeconómica de tipo No-Maastricht incentivará las tareas de estabilización con un plan de reducción de asimetrías estructurales.


Esta propuesta abrirá algunas puertas para países con diversas realidades políticas, financieras y económicas, para ingresar a este nuevo impulso hacia el proceso de integración un punto de referencia clave es UNASUR, que incluso trascenderá. Cada país podría tomar diferentes esquemas en el proceso, pero el proceso como un todo, no se puede mover en términos secuenciales: esto debe ser un esfuerzo simultáneo con sinergias crecientes que permitirán una nueva fase de cohesión. Con el fin de lograr la masa crítica para la implementación de la propuesta, un núcleo de países comprometidos debería avanzar en esta instrucción colectiva.
La estructura del capital del Banco del Sur debería ser un espacio para las monedas nacionales y la moneda regional. Estas monedas deben también ser incluidas en operaciones de crédito y deben estar sujetas a la demanda cruzada en otros países miembros. Con el fin de hacer sostenible el Banco del Sur, es necesario fortalecer las funciones de la red de banca central regional que garantice que la moneda regional trabaje y que el espacio de las monedas nacionales pueda ser ampliado y pueda relacionarse entre ellas bajo estos nuevos términos.
El Banco del Sur será construido de una forma coherente con la integración comercial, financiera y monetaria con un flujo dinámico del sistema productivo desde el funcionamiento de la economía. Para el horizonte de la moneda electrónica común – o de una unidad de cuenta regional -, debe haber un sistema que permita el fortalecimiento de estas relaciones. No es acerca del fortalecimiento de las relaciones comerciales donde no sean convenientes: debemos hacer cambios en las estructuras productivas para que sean complementarias entre sí. En este esquema propuesto, los países tienen el incentivo de beneficiarse del señoreaje y el incremento de la demanda de sus exportaciones y compañías grandes.
Es muy difícil seguir adelante con una nueva arquitectura financiera internacional si cada país no trabaja simultáneamente en una nueva arquitectura y en un nuevo sistema productivo. La economía no es plana; el sistema productivo es jerárquico y si los sectores estratégicos de la economía se van a beneficiar, se podría construir un poderoso nuevo sistema de poderosos intereses comprometidos a la integración. En la actualidad, la dependencia comercial (y el comercio intra empresas) con el Norte es elevada y con el cambio del sistema productivo, importantes retornos se generarán en la construcción de espacios supranacionales de soberanía alimentaria, energética y de salud.

* * * *


1 http://www.bls.gov/news.release/pdf/realer.pdf

2 http://www.freddiemac.com/investors/pdffiles/investor-presentation.pdf

3 Fannie Mae es la abreviación de la Federal National Mortgage Association, fue fundada en 1938 y funcionó como organismo gubernamental hasta 1968. Freddie Mac es la abreviación de la Federal Home Loan Mortgage Corporation y fue creada en 1970.

4 Vale señalar que la bolsa de valores de Lima es principalmente de carácter minero.

5 FMI (2008), Perspectivas Económicas; Las Américas: Lidiando con la Crisis Financiera Mundial. Estudios Económicos y Financieros. Página 24.

6 Se estima para el 2008, un crecimiento entre 1% y 2% de la economía estadounidense y europea.

7 Vale añadir que desde el año 2007, a nivel mundial se han registrado otros choques externos que han registrado sus impactos en las economías andinas, como han sido la crisis energética, con elevados precios de petróleo y sus derivados, y la crisis alimentaria con altos precios de sus productos.

8 En Bolivia, las compañías mineras han registrado importantes pérdidas desde que el precio del Zinc se ha reducido en un 70% desde su récord en 2006. Los bancos de inversionistas estiman que Argentina no podrá mantener su superávit fiscal y seguir sirviendo su deuda ahora que los precios de la soya y trigo han caído en 40% desde su mayor nivel durante 2008. Chile registró en septiembre su primer déficit comercial en ocho años, debido a la reducción del precio y de la demanda del cobre. Se estima que los países más impactados serán los de dependencia petrolera como Venezuela, México, Ecuador y Colombia.

9 FMI (2008). Op. cit. Se considera un umbral de 35%, por cuanto en recesiones anteriores, ése es el porcentaje de reducción de los precios de las materias primas.

10 Realizada en San Salvador el 31 de octubre pasado.

11 Particularmente, el 30 de octubre, en la Reunión de Cancilleres de Mercosur, a la cual se invitaron a los cancilleres andinos, en su pronunciamiento final se señaló que los países asistentes “reafirmaron la convicción de que la profundización de la integración regional y el fortalecimiento de los lazos comerciales y de cooperación financiera pueden contribuir en forma decisiva a mantener el crecimiento”. El canciller de Brasil, Celso Amorim, señaló que “la reunión marcó el inicio de un proceso, donde hemos intercambiado experiencias sobre las medidas de nuestros países ante la crisis y buscar aproximar posiciones sobre cómo actuar en el futuro”.

12 Los presidentes de bancos centrales de las mayores economías de Sudamérica acordaron establecer mecanismos de intercambio de información y de cooperación técnica, para facilitar la determinación de los cursos de acción a seguir en los respectivos países.

13 Robert Mundell desarrolló este término a través del Modelo Mundell – Fleming en los años 60’s, el cual señala que existe una incompatibilidad intrínseca de que una economía logre: i) movilidad perfecta del capital; ii) tipo de cambio fijo; y, iii) autonomía monetaria doméstica.

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